水电向好 动力煤反弹空间受限

近期动力煤期货总体维持振荡偏强的走势，价格重心逐步上移，填补了3月初市场跳空大跌形成的缺口，但主力合约1409期价尚未有效突破540元/吨的阻力位。本周秦皇岛港动力煤库存跌破500万吨大关，从时点上看，动力煤市场价格即将迎来“迎峰度夏”的季节性反弹行情。不过，由于今年南方降水偏多，水力发电量持续增加，预计动力煤反弹空间有限，总体呈现平稳波动走势。

大秦检修进行时，港口库存持续下降大秦铁路在4月6日启动春季检修，计划4月底结束。检修期间，大秦线每日运量安排103万吨，比正常情况下减少23万吨左右。受此影响，北方港口的煤炭铁路调入量呈现下降态势。4月通常也是下游电厂集中检修的时期，电煤需求偏淡，但是3月国内煤企降价促销抑制了进口煤的增长，内贸煤需求相对增强，因此北方港口的煤炭吞吐量并未出现显著下滑。秦皇岛港煤炭库存在4月16日当天降至494.2万吨，跌破500万吨大关，预计港口动力煤价格将加快企稳回升的脚步。

此外，我国沿海船舶海运费近日止跌，并小幅上涨，预示着4月下旬以后由于北煤南运需求，或将迎来季节性回升。截至4月16日，中国沿海煤炭运价指数的秦皇岛到广州5万—6万吨级船舶运价为38.3元/吨，较本月最低水平上涨0.6元/吨，上月同期为53.3元/吨。

用电量数据较好，宏观经济保持平稳统计局数据显示，2014年1—3月，全国全社会用电量累计12788亿千瓦时，同比增速为5.4%，高于去年同期的4.24%。其中，第一产业用电量174亿千瓦时，同比下降7.0%;第二产业用电量9133亿千瓦时，增长5.3%;第三产业用电量1633亿千瓦时，增长6.6%;城乡居民生活用电量1848亿千瓦时，增长6.0%。

与此同时，中国一季度国内生产总值(GDP)同比增长7.4%，略低于2014全年平均增长目标7.5%，与2012年三季度以来最低季度增速持平，不过数据高于市场预估中值7.3%，且服务业贡献度增加，释放出结构调整初显成效的积极信号。

此前公布的一系列宏观经济数据并不乐观，但好于预期的GDP增长数据有利于稳定市场情绪，4月我国政府亦出台了新一轮经济刺激政策。总体来说，动力煤需求端没有出现更坏的预期。

水力发电向好，反弹空间受限虽然全社会用电量数据较好，但是从发电量分类型数据来看，水电产量同比增速明显大于火电。

2014年一季度，全国发电量产量累计达12719亿千瓦时，同比增长5.8%。其中，全国火力发电量产量累计达10609亿千瓦时，同比增长4.7%;水力发电量产量累计达1451亿千瓦时，同比增长9.7%。

今年3月底至今，我国广东、福建等水电大省普遍遭遇强降水天气，且预报显示多雨天气将延续至5月上旬。预计4月南方地区水力发电量的贡献度将进一步增加，这将削弱南方电厂迎峰度夏时期对电煤的需求，导致北方港口煤价上涨乏力。

综上所述，徘徊在成本线附近的动力煤市场意欲借助大秦线检修、进口煤减少、港口库存下降等因素来酝酿季节性反弹行情，但大周期下跌趋势难以改变，而且短周期内水力发电向好也将拖累反弹高度。

此外，本周环渤海动力煤价格指数再涨1元至532元/吨，虽然连续第二周上涨，但是偏低的涨幅暗示了价格反弹动力不足。