投资价值的标杆 ——探访“水电龙头”长江电力

2015年11月6日，我国最大的清洁能源上市公司和最大的水电行业上市公司——中国长江电力股份有限公司（下称“长江电力”）正式对外披露了经董事会审议通过的重大资产重组预案。预案一抛出便引来资本市场相关各方的高度关注，国内众多媒体从各种不同的角度予以解读和报道。普通投资者应该如何看待长江电？长江电力投资价值在哪里？长江电力是否值得投资者信任？记者对长江电力做了一次实地探访，以期从以下几个方面为广大投资者找到答案。

　　公司规范高效治理引领企业改革发展

走进长江电力办公大楼，记者看到电子显示屏上滚动着“创建国际一流电厂、打造一流上市公司”、“做世界水电发展引领者”等振奋人心的标语。长江电力总经理张定明说，目前，长江电力主要从事电力生产、经营和投资，电力生产技术咨询，水电工程检修维护等业务。

张定明告诉记者，长江电力自成立以来，秉承以“国家放心、股东满意、员工幸福”为宗旨，公司着力深化企业改革，不断优化公司治理结构，实现了规范化、科学化、高效化的治理。2003年上市以来，坚持“诚信经营、规范治理、信息透明、业绩优良”的经营理念，严格按照《公司法》、《证券法》等法律法规和中国证监会发布的有关上市公司治理的规范性文件及现代企业法人治理结构的要求规范运作，建立健全了以股东大会、董事会、监事会和经营层各司其职、各负其责的“三会一层”的运作体系，公司法人治理结构日趋完善；公司各项重大决策均报股东大会批准。股东大会的召集和召开程序严格按照《公司法》、《上市公司股东大会规则》和《公司章程》等规定进行，表决机制充分体现广大股东的话语权，尤其是依法维护了中小股东的权益以制度建设与有效执行为保障，长江电力规范公司各项运作行为，建立了《关联交易制度》、《信息披露制度》、《投资、担保、借贷管理制度》、《投资者关系管理制度》、《重大信息内部报告制度》、《募集资金管理制度》等系列基本制度，密切跟踪监管机构的最新监管规定，构建制度建设的开放体系，不断对各项制度进行补充完善，使得公司的各项行为均有章可循、有章必循、违章必究。自成立以来，公司从未发生违规担保、违规资金占用等情况，短期投资、募集资金使用和关联交易等行为均符合相关监管规定，公司各项运作日趋规范。不断规范、完善信息披露和投资者关系管理体系，公司根据资本市场发展要求，设立了专门的机构并配备专业人员负责信息披露和投资者关系管理工作。公司建立了日报、周报、月报制度，信息披露联络员制度，信息披露归口管理制度以及信息披露责任追究制度，形成了具有公司特色的生产经营信息采集体系和信息披露管理体系，并严格按照证券监管规定，信息披露做到了真实、准确、完整、及时。公司连续多年入选CCTV最具价值上市公司，“主板法律风险管理十佳上市公司”、上交所“上市公司2014年度信息披露工作A类评价”等荣誉。

　　经营管理不断提升助推业绩增长

在长江电力，记者碰到了公司财务总监谢峰。他介绍道，长江电力自成立上市以来，始终按照上市公司的要求规范治企，以提升管理能力、增强核心竞争力为主线，持续加强企业管理，不断加强成本控制，持续提升管理效率。

谢峰谈到，长江电力全面提升公司预算管理水平，从优化预算管理组织体系、完善预算管理制度、引入预算管理信息系统、构建成本定额体系等四个方面入手，实现了财务管理的“全员参与、全业务覆盖和全过程控制”。积极推广应用检修维护成本定额、备品配件定额和工器具定额标准，制定通用物资和专用物资标准化目录，加大竞争性采购力度和跨单位同类物资合并采购，实现了对成本的有效控制。强化全面风险管理，组织实施内部控制执行情况评价审计和专业化公司经济责任审计，开展重要经济活动过程监督，形成了较为完善的制度体系。大力推进信息化与工业化的深度融合,初步实现了公司管理的科学化、标准化、信息化。积极优化完善电力生产管理信息系统（ePMS）、全面预算管理信息系统（CBMS）等核心信息系统，提升了业务的信息化水平。2014年，公司成为工信部“两化融合”首批试点单位。

规范、严谨、高效的现代企业管理手段，成为长江电力业绩快速提升的助推器。截至2014年底，公司资产总额1,469.94亿元，净资产861.36亿元；公司实现收入总额268.98亿元，利润总额154.07亿元，净利润118.30亿元，每股收益0.7170元。公司市值最高达1,821.60亿元，全员劳动生产率为786.35万元，人均利税310万元，均在世界水电行业名列前茅。公司获得“全国电力行业实施卓越绩效模式先进企业”等荣誉。累计获得274项专利，软件著作权42项，深度参与修编19项行业标准，获评“电力行业标准化工作先进集体”，提升了“三峡标准”的影响力。

　　精益电力生产运行刷新行业纪录

初冬季节，金沙江两岸依然林木苍翠，江流平缓。金沙江上第一坝——向家坝大坝，巍然横卧在江面上。世界单机容量最大、也是目前业界仅有的8台80万千瓦机组就在这里安家落户。记者发现，由机组振动引起的噪音很小，几乎听不清楚机组转动的声音。站在顶盖上的感觉，类似站在一条非常平整的马路上，汽车驶过的轻微振感。在向家坝，对品质精益求精的追求已成为工作习惯。厂房里，永远有一两位戴着白手套，拿着手电筒，穿着雨靴的经验丰富的现场负责人，在每个工作面上随时认真检查质量。向家坝电厂厂长王建忠说，戴白手套是因为水电机组对清洁度要求极高，留下半点铁屑，都会造成短路停机；手电筒便于检查机组深处黑暗的犄角旮旯，那往往是最容易出问题的地方；穿雨靴是为了随时下到底部的蜗壳附近检查，每个人脸上都带着惯有的从容神情。

沿向家坝溯江而上百余公里，记者到达四川雷波和云南永善接壤的金沙江峡谷河段。这里耸立着世界第三、中国第二大水电站溪洛渡水电站。电站厂房就位于金沙江两岸山体内的世界最大地下洞室群里，地下厂房的大屏幕上，显示着机组运行的实时监测数据。长江电力副总经理兼溪洛渡电厂厂长关杰林说，长江电力在金沙江下游梯级电站不断探索优化运行管理模式，生产管理信息系统具备了把多个电厂、多个生产单位统一在一个平台上运行的条件，向家坝、溪洛渡机组的开关机等重要操作可以在成都调控中心实现远方控制。成功实施的运行管理模式，不仅使梯级枢纽管理水平大幅提高，更解决了“一库两站两调”的调度难题，确保了电能顺利外送，实现了水资源的高效利用，在管理和技术创新上实现了飞跃。

2014年，公司电力生产连续创造多项纪录。三峡电厂全年累计发电988.19亿千瓦时，创单座水电站年发电量世界纪录。葛洲坝电站全年发电178亿千瓦时，创投产34年来的历史新高，还完成了6台机组水轮机改造增容。溪洛渡电站创下12个月投产18台77万千瓦级水轮机组的世界纪录，2014年发电量近500亿千瓦时。向家坝水电站8台单机容量为80万千瓦的水轮机组各项运行技术居世界前列，年发电量287亿千瓦时。四座电站生产的清洁电能，为我国经济“稳增长、调结构、惠民生”和节能减排作出了积极贡献，发挥了“西电东送”骨干电源点的重大作用。

　　资产注入进一步提升公司投资价值

向家坝、溪洛渡两座梯级电站完成资产证券化注入长江电力后，长江电力如虎添翼，对公司自身发展而言迈上了一个新台阶——自有装机容量将从2,527.7万千瓦增加至4,553.7万千瓦，增加比例约为73.58%；装机容量全球前十名的水电站中，将有3座由长江电力拥有和运营管理。

　　本次资产重组完成后，通过对四座大型水电站实施统一管理、“四库联调”，将进一步发挥梯级电站效益，提升电站生产运营效率，降低生产运营成本，进一步提高长江电力盈利能力和电力市场的核心竞争力，巩固长江电力全球“水电龙头”的地位。通过开展流域梯级电站群联合调调度等课题研究，推进流域梯级电站统一联合调度能力建设；创新调度控制理念、完善调度运行机制，稳步推进实施“调控一体化”调度运行管理模式。积极探索流域梯级电站群运行管理新规律，研究新投产巨型机组对电站、电网和航运的影响，完善组织建设，加强设备管理，强化电力分区控制、运行各负其责的管理机制，全力提升多区域多电站巨型机组运行管理能力。经过长期的电力生产管理实践，“创建国际一流电厂”工作成果显著。

与此同时，此次资产重组“少股多债高分红”的交易预案，充分考虑了交易各方和资本市场的核心诉求。一方面，充分挖掘大型水电经营稳定、现金流充沛的特点，向市场充分展现长江电力“资源独特、低风险、高分红、稳增长、永续现金流”的优势，使得重组后公司资产运行效率提升，交易各方能够充分分享长江电力未来增长收益；另一方面，倡导价值投资理念，以实际行动贯彻落实证监会等四部委精神。上市至今，长江电力长期实施稳健、积极的利润分配政策。本次重组完成后，长江电力对未来十年分红政策作出承诺，进一步提高现金分红比例。充分显示了长江电力“创造价值、分享价值”的能力与信心，与国际上公用事业、电力企业上市公司真金白银回报股东的理念完全接轨，有利于树立长期价值投资理念，促进资本市场持续健康发展。

此外，本次重组预案引入了看好长江电力长期发展、具有价值投资理念的优质机构投资人。据了解，此次不超过10家特定投资者主要是保险机构、产业投资人、原有股东及境外合格投资者等稳定、长期的价值投资者，有助于建立长期稳定、互利共赢的战略合作关系。同时长江电力引入战略投资者和优质财务投资者，有利于进一步优化股权结构，提升法人治理水平，促进长江电力规范高效运作。

　　展望“十三五”公司发展前期可期

长江电力总经理张定明说，长江电力立足在三峡集团十三五发展战略的指引下，启动公司“十三五”规划编制工作，把握好公司电力生产主体和资本运作载体的战略定位，实现与集团公司的良性互动、协同发展。以发挥电力生产的综合效益、盘活存量股权管理、向电力市场改革要机会、向国资、国企改革要并购机会、向改革要效益的总体思路，以提升核心能力，拥有核心技术，创建管理标准，保持领先指标，培养领军人才为目标，提前进行战略谋划和战略布局。

目前，长江电力坚持围绕“稳增长”、“谋发展”两条主线，做好电力生产主业的同时，加大内部的改革力度，拓展新的发展领域，培育新的利润增长点目前，长江电力已对多个境外水电站开展了运行管理业务，拥有对外提供大型水电站运营管理咨询服务的业务能力和经验，未来还将配合国家“一带一路”建设和三峡集团公司的国际化战略，不断拓展，实现国际水电运营管理等海外业务的快速增长。在坚持安全第一的前提下，千方百计多发电；抓好资本运营工作，促进公司发展，为股东创造良好回报，将长江电力打造成基业常青的国际化公司。