中国水电资产注入时机将至

中国水电近期公告控股股东中国电建区分业务板块整体改制工作方案获得国务院同意，并按照2011年10月18日在公司上市时做出的“两年内将水电勘测设计业务注入上市公司”及附属条件“注入资产将增厚每股收益”的承诺，积极探讨注入旗下优质资产中水顾问的可能方案。由于中国水电股价较低且已经破净，虽然已过承诺兑现的最后期限，但资产注入尚无明确的时间表，公司股价表现也犹豫不前。

　　注资伺机启动

从上游水电风电的勘测、设计、开发，到中游的设备制造、施工安装，再到下游水电站、风电场的投资，整合这条完整的产业链是中国电建两年前提出注资的长远战略。中水顾问的勘测设计和中国水电的工程施工是产业链的上下游关系，资产注入和整合将妥善解决潜在的同业竞争问题，完善公司的产业链，发挥产业一体化优势。更难得的是，中水顾问是控股股东旗下最赚钱的一家轻资产、高利润的设计类公司，占有50%以上的风电和80%的水电设计市场份额，在水利水电工程设计领域为全球老大。中国水电路演时，曾预测注入中水顾问后业绩增厚的比例达15%-20%左右。2012年，中水顾问归属于母公司净利润超过20亿元，约为中国水电的半壁江山。

中国水电注资增发计划正陷入进退两难的境地，暂缓注资是无奈之举。一方面承诺日期已到，不如期完成将背负对承诺不负责任的质问；另一方面低位徘徊的股价成为注资最大障碍，强行推进可能会损害中小股东的利益。按增发定价原则，上市公司增发股票的发行价将根据其增发公告发布时停牌前20个交易日均价而定；若进行融资，则增发价约为20日均价的90%。若此时启动增发注资，增发定价不仅远低于IPO时4.50元的发行价，还低于其每股净资产3.32元，涉嫌向控股股东利益输送。如果九折向战略投资者现金配套融资，更有国资流失之虞，有关方案难获得监管部门通过。中国水电近期股价走高的重要性不言而喻。但中水顾问的资产注入当无悬念，处于伺机启动的状态。

时机有基本面支持

中国水电上市两年来持续稳步发展，目前已成为集工程承包，水电、风电等能源投资开发，国际经营及房地产开发协调发展的综合型大型跨国企业。公司占据国内大中型水利水电工程65%的市场份额，参建了长江三峡等上百座世界瞩目的巨型水电站，为规模最大的水利水电建设企业。在国际业务方面，拥有全球50%的水利水电建设市场份额。

近年来公司非水利水电工程业务发展迅速，2008年公司中标京沪高速铁路等一批高铁项目；2012年新签合同中，约2/3为非水利水电基建业务。公司还是国资委规定可从事房地产开发的16家中央企业之一，2013年南国置业将纳入合并报表，贡献约30亿元地产业务收入，另外水电地产项目竣工面积大幅增加，预计实现80亿元收入，合计地产业务收入将达到110亿元，增长282%。二级市场上，除获得大股东增持外，中水顾问作为第四大股东还两年两次锁定股份不减持。根据10月14日的承诺函，中水顾问所持公司6300万股股份将锁定至2014年10月18日。综合来看，公司股价存在年内走高机会，中水顾问的资产注入虽有赖于股价走高，但同时也将强化这一趋势。