重工业推动电力需求改善 大水电或系统性重估

国家统计局公布统计数据显示，1-2月份发电量为9315亿千瓦时，同比增长6.3%;全国全社会用电量约9356亿千瓦时，同比增长6.33%。其中，全社会用电量增速是自2013年1-2月份以来累计增速同期最高值。有机构预计，在宏观经济和电能替代行业政策调整影响下，用电需求增速将有所放缓，今年全社会用电量同比增长约3%。

近期来看，在供给侧改革推动边际价格改善，黑色及有色企业盈利回升带动开工率好转，同时房地产保持较高投资增速带动建材产业链电力需求回升，中信证券(600030,股吧)根据3月上旬六大电厂煤耗数据来看，预计3月增速或在6.8%附近。需求若无法维持，下半年用电增速有望回落。

具体数据来看，1-2月火力发电量7280亿千瓦时，增速改善最明显为7.0%。而水、核、风发电量未见明显改善迹象，且水电发电量减少。新增装机增速得到小幅控制，火电利用小时数开始企稳回升，发电效率逐渐改善。1-2月全国6000千瓦及以上电厂发电设备新增容量16.03亿千瓦，增幅从去年的8.2%收窄至7.9%。

从下游用电企业来看，前2月，第一产业增速为12.0%，第三产业增速为7.3%，居民增速为3.5%;第二产业增速为6.7%，其中轻工业增速为2.9%，重工业增速为7.7%。从高耗能行业来看，供给侧改革导致边际价格改善推动企业盈利提升，黑色及有色开工率有所提升，黑色金属增速为15.7%，有色金属增速为22.5%;而房地产投资较高增速，推动地产相关非金属建材回暖，增速为0.46%。分地区看，各地区之间环比变动出现分化，高耗能地区增速有所回升。

在下游需求旺盛，结合火电去产能或引发产业并购、电改推进及发改委表态煤价将平稳回落等利好催化下，中信证券建议把握以下两条主线：2017年增量配电改革将全面铺开，同时拥有竞争力的上游电源和独立配电网对用户具有持续性较强的控制力，看好具有竞争力电源+配电网基因的企业，推荐长江电力(600900,股吧)积极布局并举牌的三峡水利(600116,股吧)，重点关注涪陵电力(600452,股吧)、郴电国际(600969,股吧)、川投能源(600674,股吧)、国投电力(600886,股吧)及长江电力。

值得注意的是，近期长江电力举牌国投电力，或引发市场对于大水电的系统性重估。国金证券(600109,股吧)表示，国投电力规模仅次于五大电力集团，拥有优质的大水电资源(独享雅砻江流域开发)，且水电业务毛利率高达70%。在资产荒背景下，国投电力这类价格有竞争优势且现金流稳定的大水电蓝筹股价值凸显。此外，长电等表示不排除继续增持国投电力，表明大水电股获资金长期青睐。